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(以下无正文)
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各位朋友晚上好!首先,感谢大家的热情参与,也感谢领金智库提供这个交流平台。我今天选取了一个比较好接触的切入点来展开分享,其他同行如果想要更深入沟通,我们可以后续有机会继续交流。这里再重申一下,以下仅为个人在同业之间的交流分享,不代表公司观点,中间从分析角度可能会提到股票,但不代表投资劝诱。
我今天的主题定位是金融机构如何运用商品这个品类。作为一个比较冷门的品类,商品对于很多投资者而言,或者对于很多金融机构而言,其实还是比较少接触到的。我此前做过一个调查,看看大家在什么时候觉得商品是一个不错投资标的。结果是大家会想到美林证券在2004年的投资时钟,它也讲到在通胀时期最好的一个投资品类其实是商品。有一个段子说,做金融的是背着锄头做工程的,而做大宗商品的更惨,给人的感觉就像背着袋子的“卖货郎”。今天我就从三个方面来阐述商品这个品类,第一、商品对于机构投资者而言是怎样一个资源,第二、经营机构可以用商品来干什么,第三、金融机构如何构建一个商品的研究体系。
一、商品资产概述
图1
我们首先讲一下大宗商品这个品类的特点。商品划归在另类资产的名下,而另类资产包括大宗商品、贵金属、房地产等子类。我们并不认为另类投资的市场容量一定特别小。目前,大家投资时最倾向的债券品种的市场规模是70万亿左右,股票市场的规模差不多在56万亿,房地产市场在300万亿,它们都归在另类资产的名下。而归在另类资产名下的商品确实还是一个规模比较小的品类,尤其是在中国市场。目前中国的商品期货规模不到三千亿,加上一些商品类的ETF、LOF差不多60亿元的规模,相对而言这其实是非常小的一块。另外,2016年我国商品期货的成交量有176万亿,A股的成交金额是200多万亿,从成交角度而言,他们的差别不是特别大。
对于金融机构主要接触到的大宗商品的品类,我们首先明确一下这个“大宗商品”主要是指物质资料,比如很多成熟的工业品、农产品或者制成品的原材料。其大致可以分为这么几类,第一、贵金属;第二、有色金属;第三、黑色系,也就是我们说的黑色产业链;第四、能源化工;第五、农产品,这几块构成了大宗商品的品类。为什么这里要单独把贵金属拿出来说一下?最近特别火的一本书——达利欧的《原则》相信很多人都看了,桥水基金开发了风险匹配的全劣后策略,意思大致可以简化为它会配置7.5%的黄金、7.5%的大宗商品,这个策略也已逐渐成为机构投资者非常热衷的一个策略。另外,对于能源化工,我们知道3月26号原油期货即将上市,它的意义也非常重大。因为贵金属与原油这两个在国际市场上都是意义非常重大的品类,也是大型机构投资者常用来作为资产配置的一个手段。有话说“黄金+原油+现金=上帝”,由此可以看出黄金和原油在大宗商品里是特别重要的一块。当然,国内情况可能会有所不同,稍后我们会讲到国内有一些自己比较特别的品类。
当金融机构要参与到商品市场当中来时,有什么工具可以来参与?当然,这里的金融机构不是实体企业,不会买了这些商品囤在仓库里,然后再把它出售出去,而是有一些金融工具可以选用的,用的最多的可能是衍生品、期货、期权。国际市场上机构投资者用的最多的是ETF这类基金。还有一块就是商品相关的一些其他资产,比如股票、债券,稍后我们会举几个例子来讲。